破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)被劃分為可供分配資產(chǎn)與不可分配資產(chǎn)兩類。可供分配資產(chǎn)是指能夠轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以償還債務(wù)的資產(chǎn)，涵蓋破產(chǎn)企業(yè)的貨幣資金、對外投資、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得等。而不可分配資產(chǎn)則包括破產(chǎn)企業(yè)的待處理財產(chǎn)損失、待攤費(fèi)用及遞延資產(chǎn)等，這些實(shí)質(zhì)上反映了企業(yè)資產(chǎn)中的損失和費(fèi)用，并無實(shí)際價值。此外，不可分配資產(chǎn)及負(fù)債需由破產(chǎn)清算組進(jìn)行確認(rèn)。

　　在破產(chǎn)重整實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)主要關(guān)注企業(yè)的固定資產(chǎn)、存貨及無形資產(chǎn)的價值評估，而企業(yè)的應(yīng)收款項及對外投資則依據(jù)破產(chǎn)清算組確認(rèn)的實(shí)際數(shù)額參與破產(chǎn)分配。

　　中合益德資產(chǎn)評估公司業(yè)務(wù)范圍廣泛覆蓋：

　　1、無形資產(chǎn)評估：涵蓋品牌、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)及企業(yè)家價值;專利權(quán)、專有技術(shù)、著作權(quán)、植物新品種發(fā)明權(quán)、計算機(jī)軟件、秘訣等知識產(chǎn)權(quán);特許經(jīng)營權(quán)、建設(shè)用地使用權(quán);以及網(wǎng)絡(luò)、營銷網(wǎng)絡(luò)、長期合同等價值評估。

　　2、企業(yè)價值評估：服務(wù)于企業(yè)重組、業(yè)務(wù)整合、并購剝離、股東合伙人爭議、收購出售、員工持股計劃及管理層收購等場景。

　　3、基于財務(wù)報告的評估：包括投資性房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)、資產(chǎn)減值、企業(yè)并購及債務(wù)重組等評估項目。

　　4、整體資產(chǎn)評估：適用于公司設(shè)立、企業(yè)改制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購、分立、組建集團(tuán)、合資、租賃等多種情形。

　　5、單項資產(chǎn)評估：覆蓋各類房地產(chǎn)(如商業(yè)用房、生產(chǎn)廠房、辦公室、住宅、酒店等)、各類機(jī)器設(shè)備(包括、進(jìn)口、特殊、、普通、自制設(shè)備及生產(chǎn)線、運(yùn)輸設(shè)備等)、林木、果木、花卉及景觀等。

　　6、項目評估：涵蓋項目轉(zhuǎn)讓、合資合作、投資價值分析、數(shù)據(jù)分析、可行性研究及商業(yè)計劃書編制等。

　　國企混改旨在實(shí)現(xiàn)各種所有制資本的優(yōu)勢互補(bǔ)與共同發(fā)展。因此，在混改資產(chǎn)評估中，以市場價值為價值類型可能有所偏頗。對于特定投資者，引入投資價值類型，更能體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，符合混改實(shí)際需求，吸引外部資本。

　　投資價值與市場價值的根本差異在于：投資價值強(qiáng)調(diào)標(biāo)的資產(chǎn)與特定投資者資產(chǎn)間的協(xié)同效應(yīng)價值。投資價值可能或值，取決于協(xié)同效應(yīng)的正負(fù)。

　　國企混改中，戰(zhàn)略投資者與財務(wù)投資者產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)存在差異。戰(zhàn)略投資者致力于長期合作，提供管理或技術(shù)支持，顯著提升企業(yè)盈利及增長能力。而財務(wù)投資者關(guān)注短期獲利，對企業(yè)的長期發(fā)展關(guān)注較少。因此，不同投資者的投資價值差異顯著，揭示了為不同投資者確定不同交易價格和投資條件的必要性。

　　這是否導(dǎo)致“同股不同價”?需進(jìn)一步分析。不同投資者帶來的協(xié)同效應(yīng)不同，導(dǎo)致混改企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不同，投資價值也各異。戰(zhàn)略投資者的投資價值顯著其他投資者，其帶來的價值提升將直接導(dǎo)致國有產(chǎn)權(quán)持股價值的增值。此時，嚴(yán)格意義上的“同股”已不復(fù)存在，戰(zhàn)略投資者可能以此作為交易價格談判的籌碼。因此，國企混改需進(jìn)一步明確“同股同價”的內(nèi)涵，增加投資價值作為評估的價值類型，以實(shí)現(xiàn)真正意義上的“同股同價”。
　　選擇投資價值作為評估類型時，評估結(jié)論包含協(xié)同效應(yīng)價值。若以該結(jié)論作為交易對價，則投資者承擔(dān)全部協(xié)同價值，對投資者顯失公平。因此，需結(jié)合投資者為產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)所做的貢獻(xiàn)及其給混改企業(yè)帶來的價值增量進(jìn)行綜合分析，形成合理的交易價格。

　　例如，某混改企業(yè)面臨三個戰(zhàn)略投資者，雖支付對價不同，但與國有企業(yè)能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價值相反。從國有資產(chǎn)價值大化的角度出發(fā)，考慮投資者帶來的價值增量，引入低支付對價的戰(zhàn)略投資者或許是佳選擇。這反映出，以支付對低作為確定投資者的標(biāo)準(zhǔn)或許并不合適，還需看投資者未來帶來的協(xié)同效應(yīng)價值。同時，支付對價值或掛牌價時，不能直接論斷為國有資產(chǎn)流失，還需看投資者在混改企業(yè)中的角色及帶來的價值增量。

　　鑒于此，建議國企混改評估中，除市場價值評估外，必要時增加針對特定投資者的投資價值評估。將投資價值評估結(jié)論作為市場價值評估的有效補(bǔ)充，幫助混改企業(yè)形成合理的交易價格，吸引戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，推動深化國企混改工作。

　　同時，也建議從政策層面對“同股同價”、“國有資產(chǎn)流失”及交易掛牌價等方面加強(qiáng)研究，形成更符合國企混改需求的相關(guān)規(guī)范要求，共同助力國企混改深入推進(jìn)。