國企混改的評估目的多聚焦于為引入投資者而轉讓企業股權，涉及的價值類型主要包括市場價值與投資價值。當前混改實踐中，普遍采用市場價值類型進行評估，并預設企業持續經營的當前狀態。例如，江西與天津的國企混改項目均傾向于采用市場價值進行評估。然而，這是否應為國企混改的選擇?

　　對于公開市場的股權交易，市場價值或許適用。但混改中也存在非公開協議交易，依據《企業國有資產交易監督管理辦法》，國有產權的非公開協議轉讓適用于特定重組整合及內部重組整合情形。

　　此外，混改企業為尋求協同性更強的戰略投資者，常會在產權交易中心掛牌前篩選投資者并達成意向。戰略投資者的引入旨在帶來體制、機制、管理、市場、資金及技術等優勢，促進混改企業未來發展。鑒于投資者數量有限，往往無法形成有效的競爭市場，交易對價需反映雙方訴求，此時投資價值或能更好地體現特定投資關系的訴求。

　　國企混改旨在實現各種所有制資本的優勢互補與共同發展。因此，在混改資產評估中，以市場價值為價值類型可能有所偏頗。對于特定投資者，引入投資價值類型，更能體現協同效應，符合混改實際需求，吸引外部資本。

　　投資價值與市場價值的根本差異在于：投資價值強調標的資產與特定投資者資產間的協同效應價值。投資價值可能或值，取決于協同效應的正負。

　　國企混改中，戰略投資者與財務投資者產生的協同效應存在差異。戰略投資者致力于長期合作，提供管理或技術支持，顯著提升企業盈利及增長能力。而財務投資者關注短期獲利，對企業的長期發展關注較少。因此，不同投資者的投資價值差異顯著，揭示了為不同投資者確定不同交易價格和投資條件的必要性。

　　這是否導致“同股不同價”?需進一步分析。不同投資者帶來的協同效應不同，導致混改企業的經營業績不同，投資價值也各異。戰略投資者的投資價值顯著其他投資者，其帶來的價值提升將直接導致國有產權持股價值的增值。此時，嚴格意義上的“同股”已不復存在，戰略投資者可能以此作為交易價格談判的籌碼。因此，國企混改需進一步明確“同股同價”的內涵，增加投資價值作為評估的價值類型，以實現真正意義上的“同股同價”。
　　選擇投資價值作為評估類型時，評估結論包含協同效應價值。若以該結論作為交易對價，則投資者承擔全部協同價值，對投資者顯失公平。因此，需結合投資者為產生協同效應所做的貢獻及其給混改企業帶來的價值增量進行綜合分析，形成合理的交易價格。

　　例如，某混改企業面臨三個戰略投資者，雖支付對價不同，但與國有企業能產生的協同效應價值相反。從國有資產價值大化的角度出發，考慮投資者帶來的價值增量，引入低支付對價的戰略投資者或許是佳選擇。這反映出，以支付對低作為確定投資者的標準或許并不合適，還需看投資者未來帶來的協同效應價值。同時，支付對價值或掛牌價時，不能直接論斷為國有資產流失，還需看投資者在混改企業中的角色及帶來的價值增量。

　　鑒于此，建議國企混改評估中，除市場價值評估外，必要時增加針對特定投資者的投資價值評估。將投資價值評估結論作為市場價值評估的有效補充，幫助混改企業形成合理的交易價格，吸引戰略投資者，實現國有資產保值增值，推動深化國企混改工作。

　　同時，也建議從政策層面對“同股同價”、“國有資產流失”及交易掛牌價等方面加強研究，形成更符合國企混改需求的相關規范要求，共同助力國企混改深入推進。

　　企業價值及其評估

　　企業價值，即企業本身的價值，是市場對其有形資產和無形資產價值的綜合評價。它了單一的利潤指標，也不等同于企業賬面資產的總價值，因為企業商譽等無形資產往往能顯著提升其市場價值。

　　在市場經濟日益活躍的背景下，企業間的兼并、出售等交易行為頻發。在這些交易中，對企業價值的準確評估至關重要，以確保交易雙方的利益大化。然而，有時被收購方可能因低估自身價值而蒙受損失。因此，企業價值評估逐漸成為企業確保交易公平、獲取大利益的重要手段。

　　企業價值評估是資產評估師依據相關法律、法規和評估準則，對特定目的下的企業整體價值、股東全部或部分權益價值進行分析和估算的過程。這一過程有助于企業更全面地了解自身價值，從而做出明智的決策。